近期AI行情受叙事松动、海外波动、风格再平衡等因素影响震荡加剧，市场对其持续性产生一定分歧。
AI正面临冰火两重天，一方面行情波动剧烈下资金趁势加仓，昨日（7.13），科创芯片ETF汇添富（588750）跌超4%，资金逢跌重手揽筹2.58亿元，近7日科创芯片ETF汇添富（588750）获净申购合计达25.42亿元，基金最新规模达96.73亿元！
另一方面是AI芯片投资热潮火热，2027年度韩国国家预算预计将突破5300亿美元，创下该国历史最高纪录，这一数字的背后，是三星电子和SK海力士在存储芯片和AI加速器领域的巨额资本投入。
美国方面，Meta宣布将Hyperion数据中心项目投资从100亿美元增至500亿美元，打造5吉瓦计算能力的AI数据中心，面积超3200英亩。Meta将承担Entergy新建10座发电设施等成本，以缓解能源压力。
国内方面，机构预测，到2029年，国内算力卡（AI 加速 GPU、训练卡、推理卡等）年度采购规模将达到1.44万亿元。机构同步指出，庞大的国产化算力采购需求，会让国内算力芯片产业链诞生多家万亿、甚至十万亿市值上市企业。
此外，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将于7月17日至20日在上海举行，中国高级别领导将出席大会开幕式并发表主旨讲话。产业方面，业界最大规模超节点的真机形态届时也将首次与公众见面，超大规模算力基础设施领域再上新台阶，为大模型时代提供坚实算力支撑。
【为何全球AI交易出现如此剧烈的波动、为什么又是现在？】
复盘历史规律来看，美国AI交易从2023年开始就大体遵循“两个季度强、一个季度弱”的规律，且每次市场对泡沫的担忧都是在业绩期（如2025年10月、2024年8月）。
（来源于中金公司20260713《中金：如何监测AI泡沫?》）
而此次从年初开始AI交易持续至今也快两个季度了、加上二季度业绩期临近，市场进入纠结期、正在等待新的催化剂，中金公司此前就多次提醒7-8月可能是AI交易的波动期。
其次，海外AI链条的交易本就高度拥挤，短期叙事层面的扰动（包括Meta算力出售、海力士业绩不及预期等事件）足以触发资金获利了结。
但不管情绪和拥挤交易可能诱发的波动有多大，决定科技交易走向的归根结底还是基本面和产业趋势。
【AI泡沫监测：需求和现金流决定“过剩”，资金来源是压力信号】
中金公司以需求和现金流衡量是否过剩，以资金来源和外部约束作为压力信号，构建四层AI泡沫监测体系，具体来看：
第一层看需求和收入：需求量来看，全球Token使用量年初以来增长超9倍，根据Open Router的统计，推理需求推动全球日均Token使用量由2026年初以来的6800亿快速增长至7万亿。付费意愿来看，ToB端需求兑现速度更快，美国企业付费比例升至55%，但集中在知识密度高、数字化基础好的行业。收入转化效果来看，单位Token支出下降削弱了AI需求的收入兑现效果。按照市场真实用量加权计算，百万Token平均支出已经由5月中旬最高峰的2.8美元回落18%至2.31美元。不过需要强调的是，在总使用量和付费比例持续扩张的同时，单位支出下降本身并非负面信号，这意味着新增需求正更多由流向更正在从高价格模型转向更经济的模型。
第二层看现金流：应用端看，模型公司商业化明显提速。Anthropic ARR由2025年底的90亿美元大幅升至470亿美元。云厂商云业务也受算力需求提振而加速兑现，主要云厂商的云业务收入在2026年一季度突破1000亿美元，同比增长36%。不过，模型公司尚未将收入转化为稳定的现金流。Anthropic预计2028年收入将达到700亿美元，同时实现170亿美元的正现金流。云厂商的现金流压力更多来自资本开支，目前已经基本耗尽。Hyperscaler五大云厂商自由现金流一季度同比收缩78%至95亿美元，市场预期三季度或转负。这一担忧从去年底以来就被反复交易，如果AI需求继续扩张，收入提升将缓解自由现金流的压力。
第三层看资金来源：AI投资的资金目前仍主要来自龙头企业内生现金流和低成本债务，但需要观察其是否开始向外部、高成本的融资扩散。中金公司表示，目前AI产业融资正由第一阶段向第二阶段切换，整体杠杆水平和信用风险相对健康，尚未呈现典型的泡沫化特征。如果后续融资行为进一步由当前的云厂商和模型龙头，扩散至高杠杆、负现金流甚至商业模式尚未验证的公司，也将成为判断泡沫化加剧的重要信号之一。
（来源于中金公司20260713《中金：如何监测AI泡沫?》）
【7-8月将迎来AI验证窗口期，三大类事件值得关注！】
往后看，产业层面，7-8月将迎来重要验证窗口期：
中美业绩披露窗口期共振，AI科技公司的远景叙事迎来检验。国内看，7月15日为中报业绩预告截止日，净利润大升、大降等特殊情况需强制披露，市场或将聚焦盈利兑现验证AI产业链景气度成色。海外看，7月中下旬开始美股科技巨头将密集披露Q2财报，谷歌、微软、亚马逊等核心玩家将在北京时间7月23日至7月31日集中披露，美国科技巨头的最新业绩、前瞻指引、资本开支表态等核心要素将影响下一轮AI链演绎的方向和节奏。
国内外密集产业会议验证AI产业进展并提供催化。7-8月国内外各类科技产业会议将相继召开，如7月17日至20日举办的2026世界人工智能大会将集中展示大模型、AI 芯片、AI应用的最新成果，验证产业进展的同时或为AI板块带来持续的事件催化。
经济数据、利率决议等宏观事件也将影响科技行情持续性与风格再平衡的博弈。国内看，6月国内通胀数据已经出炉，CPI同比（1.0%）较为温和，PPI同比继续上行（4.1%）。后续6月出口增速和二季度GDP数据将于7月中旬公布，二者将影响后续稳增长政策的发力预期，同时关注7月末举行的重要会议表态。海外看，受前期高油价影响，美国5月PCE物价指数上行至4.1%，美联储6月议息会议纪要显示，几乎所有与会者均表示若通胀持续高企，未来可能有必要实施一定程度的政策紧缩。（来源于浙商证券20260713《重要事件日历（2026年7-8月）——AI行情再迎验证窗口期》）
AI基建迎超级周期，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期，$科创芯片ETF汇添富(588750)标的指数CPU/GPU+存储+先进制造含量高达82%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。
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